一季度分析与展望——国君周期论剑电话会邀请函解读财报，把脉周期新逻辑布局二季度，聚焦持续盈利确定性

策略核心观点

横盘震荡，中枢区间-维持横盘震荡判断，中枢区间为-。从预期环节来看，当前重点在分子端而非分母端。分母端难见边际贡献：当前利率压力计价充分，主要矛盾通胀（温和通胀而非高通胀、先升后降二季度见高点）与美债（通胀预期、实际利率对美债名义利率上行的推动均持续减弱）的影响已基本被市场充分预期；同时风险偏好仍在低位难见明显边际贡献。分子端是当前机会之源：经济正处于复苏的寻顶阶段，未来两个季度盈利动能强劲。二季度盈利增速保持高位，三季度增速虽有所回落，但从盈利能力来看未来两个季度ROE仍高，短期高景气标的成为当下首选。下半年经济面临回落压力，四季度盈利增速考验负增长，进一步凸显盈利结构的重要性。横盘震荡的指数虽为方寸之地，盈利结构带来的机会却别有天地，轻指数、重结构的投资思路不变。看长还是看短？估值体系的切换反映当前市场看短行为，但看短重点并非在确定性而在短期盈利弹性优势。1）过去两年尤其是疫情后直至春节前，市场乐于采用DCF估值方法，远期现金流受益于低利率环境，讲成长、讲赛道的个股凭借远期业绩预期被给予额外的估值溢价；2）春节后，通胀预期与美债上行导致贴现率预期快速抬升，市场开始重新 　　原油价格短期观点：总体来看，我们认为短期原油尽管上涨但是基本面仍然需要时间来改善。短期我们偏谨慎。需求端仍需等待欧洲疫情解封以及疫苗对疫情的控制。我们认为中期看涨逻辑不变。夏天的需求将出现边际改善。原油价格短期企稳，后续等待需求的边际变化。我们认为后续需要